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あとがき
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※有料パートでは、各国の長期金利上昇と為替相場について触れています。

さて、先週のメルマガでもふれた食品大手カルビーが、ナフサ由来インクの調達難を理由に主力のポテトチップスなど計14商品のパッケージを白黒化すると発表したことが尾を引いている。

報道によれば、官邸幹部は「売名行為だろう」と強い言葉で切り捨てたという。首相周辺は「カルビーは過剰反応だ。報道されて他社も不安になる」と影響を懸念したと言うが、これらの発言は政府としては相当ヤバい。まず「売名行為」という言葉は的外れも甚だしい。カルビーほどの大企業が売名をする必要はなく、そのために自社商品のパッケージを白黒にするなどあり得ない。これは企業が現場の逼迫を真剣に受け止め、安定供給を守ろうとした実務的判断だ。その誠実な企業の危機対応を政府が嘲笑するのは、現実から目を背けているとしか言いようがない。

次に「総量は足りている」という説明も、問題の本質を捉え損ねている。需給の混乱は単純な総量の問題ではない。先行き不安から発注量が膨らみ、流通段階で偏在が生じ、結果として末端では調達困難になる、これは典型的なパニック型の需給崩壊と言える。政府が介入すべきは、こうした流通の歪みを実態調査し、卸・メーカー間の在庫情報を整理して適切に配分を誘導することのはずである。

「足りている」「足りていない」と一般消費者のような水掛け論を続けるのは政府の仕事ではない。正確な情報を開示せず、現場の声を「過剰反応」と封じ込めれば、憶測と不安だけが広がる。政府が今すべきことは、パニックを抑えるための透明な情報公開と、流通現場への具体的な介入であると筆者は考えるが、皆さんはどうお考えだろうか？

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あとがき
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食品メーカーのカルビーがポテトチップス包装をカラーから白黒印刷へ切り替えることが話題となっている。その白黒パッケージからは絶望感（大げさ）すら感じられたが、さらによく見ると「石油原料”節約”パッケージ」という不安を煽るかのような表記がある。

政府としては「食品包装資材のインクの原料についても、前年実績での供給が可能と確認できています」としており、白黒パッケージとはだいぶ乖離がある。同社はヒアリングのため、政府から呼び出しを食らったとか食らわないとか・・・。

このポテチの件もそうだが先週はあらゆる分野で原材料不足が報じられた。その背景には、中東情勢悪化によるナフサ不足があるが、ナフサはプラスチックや塗料、接着剤などの原料で、「産業の血液」とも呼ばれる重要資源。政府は在庫確保を強調する一方、現場では用途別資材が不足しており、そもそも備蓄対象外のナフサの不足が懸念されている。さらにガソリン補助金政策の影響から精製会社がナフサ生産を抑制し、供給難が深刻化しているという側面もあるとか。

実際、足元では、中小工場や建設現場などで塗料や接着剤不足が発生し、住宅リフォームや包装資材、自動車関連ではエンジンオイル、ブレーキオイル、医療現場でも医療用手袋の不足などに影響が広がっている。パニックになって先回りで買いだめをしている企業も増え、入ってきたらすぐに売れてしまう。卸売り業者は既存の大手顧客を中心に商品を卸しており、政府の言う目詰まりも起こっている様子がうかがえる。

本文でも、中東情勢由来の米国におけるインフレについては触れているが、日本にもこうした影響がじわじわと広がっており、インフレ加速方向のリスクは高まっており、インフレリスクは最早テールリスクではない。ポテトチップスから色を奪った中東情勢だが、このまま長期すれば夏に向けてその影響はマーケットにも波及してくるかもしれない。

さて、週末は都内は気温が30度まで上昇し、日中の日差しは夏を予感させるものでした。猛暑や酷暑は勘弁してもらって、こうした心地よい日が長く続いてくれるといいなと願うばかり。今週もよい1週間をお過ごしください。

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あとがき
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※直近の半導体セクターの高騰とマーケットについて取り上げています。

さて、岩手県三陸地方から続々とウニの口開けのニュースが舞い込んできています。ちょっと早い気もしましたが、そんなことはなく、もう5月も半ばに差し掛かろうとしているこの時期から、夏に向けて美味しいシーズンになります。今年も、気になるウニを色々食べてみようと思いますので、ここでも取り上げたいですね。

先日は、栃木県で皮ごと食べられる国産バナナの栽培の話を知りましたが、これは暑い気候を逆手にとって栽培を始めたものだそう。この例は、栃木の名産が増えたという良い話ですが、ウニは暑さに強いわけではないので、海水温が上がりすぎないのを祈るばかり。

ちなみに、今週は関東以西の広い範囲で30度超えの真夏日が出現するそうです。皆様、くれぐれも体調にお気をつけて、良い1週間をお過ごしください。

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あとがき
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今週もここまでお付き合いいただき有り難うございました。

前述のように、中東情勢の解決に向けた動きは停滞しており、むしろ長期化の様相を呈してきている。当然のことながらエネルギー価格の上昇は止まらず、政府は、今夏の電気ガス代補助復活を検討しているという報道があり、このインフレ局面でもバラマキで対応することを考えているようだ。

先週、高市首相はSNSに「日本のガソリン価格については、3月19日から開始した緊急的な激変緩和措置により、全国平均小売価格は170円程度の水準となっています。」としたうえで「日本の価格は、欧州に比べ、半額程度であり、産油国である米国と同水準です。」と投稿しているが、産油国でもない日本のガソリン価格がこの水準にあることは、国が強烈に補助（バラマキ）していることを意味しており、当然円安を後押しすることになる。

一方で、円安を是正すべく為替介入に入るという、おかしな状態であったことは、すでに前述のとおりで本質的な議論は本文を見ていただくとして、この為替介入においては、片山財務相からは、「断固たる措置を取るタイミングが近づいてきた」、三村財務官からは「最後の退避勧告」と、為替介入の歴史に刻まれるであろう発言が飛び出した。

また、片山財務相からは「外出の時もお休みの時もスマホを離さずに」といった既視感があるような発言も飛び出している。

ここで思い当たるのは、市場関係者によく知られているエピソードとして、「ミスター円」こと榊原英資氏が、財務省（当時は大蔵省）の国際金融局長を務めていた際に、部下に対して「夏休み中も携帯電話を離さずに持っておくように」という趣旨の指示を出したというエピソードだ。発言のあった当時の1995年は、ドル円相場が79円台という戦後最高値を更新したような時代で、通貨当局の「24時間体制」の緊張感を象徴するエピソードとして語り継がれている。

今回、片山財務相のスマホ発言が、榊原発言を現代風にリメイクし、携帯をスマホに置き換えて発言したのかは定かではないが、榊原氏が財務官として国際金融政策のトップに君臨していた時代、片山氏はその部下（課長）として実務を支える立場にあったことを考えると、榊原発言を意識した可能性は高いと思われる。

そんな名言から一夜明けた5月1日朝に三村財務官は円買い介入について聞かれ「大型連休はまだまだ序盤だと認識している」と発言している。少しやり方を変えてきた感じのある今回の為替介入、更なる介入を市場は警戒している。

というわけで、連休の折り返しという方も多いかと思いますが、連休の方は引き続き楽しいお休みを過ごしてください。お仕事の方は、共に頑張りましょう（笑）！

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あとがき
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今週もお付き合いいただき有り難うございました。

※イラン情勢とマーケットについて触れています。

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あとがき
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※先週のマーケットを振り返っています。メルマガをご覧ください。

さて、話は変わって、先日編集部からお知らせがあった天然真鯛の炊き込みご飯、召し上がりましたか？

【オデッセイ限定】一尾仕立ての豪華天然真鯛炊き込みご飯

毎回私は、この鯛の炊き込みご飯を炊く際には土鍋を使うのですが、3合炊きの土鍋から溢れんばかりの肉厚の鯛を、特製の出汁と共に炊き上げる、とても簡単なぜいたくご飯。炊いていると、だんだん香ばしい鯛の香りとおこげの香りのマリアージュが楽しめ、食べる前から香りを存分に堪能できます。

炊きあがった鯛は肉厚で柔らかく、これまで半身で「もう少し鯛を食べたいな」と思っていた私としては、存分に鯛を楽しめる一尾は満足。販売期間もあと僅かとも聞いていますが、お腹がすいてきた方はぜひ。

今週もお付き合いいただき、ありがとうございました。皆様良い1週間をお過ごしください。

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あとがき
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米・イスラエル対イランの戦いに交渉期限まで数時間と迫る中で、パキスタンによる粘り強い仲介により終結に向け事態が好転の兆しを見せ始めた先週、パキスタンが仲介役となることは想定外だったが、終戦に向かうという流れは先週のメルマガで見てきた通りだった。トランプ大統領は7日に自身のSNSに、イランへの攻撃を2週間停止することで同意すると表明するとともに、ホルムズ海峡をイランが完全かつ即時に安全に開放することを条件とした。

10日から戦闘終結に向けた協議をはじめ、週末、パキスタンの首都イスラマバードで停戦交渉が行われた。残念ながらというべきか、想定内というべきか、交渉は決裂。米国・イラン双方がお互いに不満を述べて終了、イラン側の発言によれば、いくつかの相違点が残っており、交渉は継続、そもそも1回の会合だけで合意に達するとは思っていない、とのこと。協議にあたったバンス米副大統領は、帰国の途につく前に、記者団に、核兵器を製造しないことを含めた米側の条件が受け入れられなかったとコメントした。期間延長して協議する予定だったにもかかわらず帰国するということは相当溝が深いということか。

とはいえ、過去を振り返っても、たった1回の交渉で合意に至る戦争はほぼないわけで、イランも外交による解決を望んでおり、外交ラインが閉ざされていないのであれば、攻撃が再開したとしても、再交渉期待が醸成される可能性はあるだろう。

米国によるイラン攻撃開始から約6週間が経とうとしているが、これ以上長期化することは、トランプ大統領としても望んでいないはず。そもそも、戦費や兵器や備蓄の面からも持続可能ではないことは明らかだろう。何より、戦争権限法（War Powers Resolution）によって、大統領が議会の承認なしに戦闘行為（敵対行為）を継続できる期間は、原則として最大60日間と定められており、何とかこの間に終結させたいというのが本心だろう。

トランプは、交渉が終了する前に「交渉はしているが、合意するかどうかは私にとって違いはない。われわれは勝利したからだ」と記者団に述べ、合意は必ずしも必要ではないとの考えを示している。しかし、この戦争を勝ったことにして早く終わらせたいのはトランプなのではないだろうか・・・。

ちなみに今回、中国がイランに停戦受け入れを最終的に説得したとの報道があり、トランプもそれを認めたとのこと。今回の戦争を米国の失敗ととらえる向きは非常に多く、それを中国が介入して停戦に向かわせたことを考えると、米国、中国どちらが信頼できる国なのかと考えた場合、その答えは明らかだろう。そして、中国、パキスタンの外交的立場は引きあがる一方で、米国の外交プレゼンスは絶対的に下がることになり、米国の信認が落ちるという意味でドル売りに向かいやすいと言える。といっても、米国支持は下がったから、すぐに脱ドル化というのは難しく、数十年単位という長い時間においてそういった流れになる可能性があるということだ。

先週、某著名ストラテジストと話をしていたら、似たような話をしており、米国の優位性が落ち、次の覇権国は中国になる可能性が高いという話である。ただしこれも数十年単位という長い時間をかけて起こる変化であり、基軸通貨である米ドルの地位が揺らぎ人民元が取って代わるというのはそんなに簡単な話ではない。もし、それが実現するとしても、それなりに時間が必要で私はお爺ちゃんになっているか、或いはもう生きていないかのしれないのだが、長期で見た場合、世界はそういった流れの中にいる可能性があるということは意識しておいて損はないだろう。

さて、桜が葉桜になり、清々しい陽気が増えました。そして今年は、久しぶりに新人と思しき集団が街中で目につくような気がします。また、ランチ時にアルコールを片手に大人数で食事をしているなと思ってみてみると、歓送迎会だったということもしばしば。実際、こうしたランチ歓送迎会はコロナ前から5倍近くに増えているという調査もあり、出社スタイルで仕事をしつつも、歓送迎会も業務の一環、という新たな価値観が垣間見えます。

というわけで、今週もイラン情勢含めどうなりますか、皆様よい1週間をお過ごしください。

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あとがき
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3月も終わりの株式市場の月間パフォーマンスはそれぞれ、日経平均（-12.2%）、TOPIX（-10.3%）、NYダウ（-5.3%）、S&P500（-5.0%）、ナスダック（-4.8%）と軒並み日米の主要指数は下落した。日本市場に対して米国市場の方が比較的堅調なのは、以前にも書いたように、エネルギーを自給できるかどうかの差であると思われ、やはり原油がカギを握っている。

その原油価格は、記録的な急騰があり、原油でアジア市場の指標となる中東産ドバイ原油のスポット価格は1カ月で+83.5%と急騰し、一時1バレル＝169ドルという歴史的な高値を記録。これは2008年の史上最高値（約147ドル）を大きく塗り替える水準だった。また、原油の主要指標である、WTI先物も+55.3%と上昇し、一時1バレル＝119.47ドルの最高値を付けている。

そんな原油価格上昇に対し、片山財務相が価格を抑えるために原油先物市場への介入を検討しているとの報道を目にした。原油を自給できない日本が原油先物で介入するとか、正直、目を疑った。先物を売るという意味をわかっているのだろうか？原油介入自体は価格を下げると思うが、介入した後どうするのか？ホントにしようとしているのであれば正直、金融音痴も甚だしい。

介入はともかく、原油価格の高騰で、インフレ懸念が再燃し、米国債市場では、10年債利回りが4.4%台へ上昇、国内でも原油高に起因するインフレ警戒から債券売りが優勢となり、10年債利回りは一時2.1%台後半まで上昇している。本文でも触れているが、このイラン情勢次第で、月末の主要国の金融政策も影響を受けざるを得ない。引き続き注視していきたい。

春めいてきているのはよいとして、気温の変化が激しいからか、体調を崩す人が増えていますね。かくいう私も、ちょっと喉など変な感じがします。皆さんもくれぐれもお気をつけてお過ごしください。

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