〇日銀「2%到達」と利上げ

先週、時事通信とロイターが、日銀は基調的な物価上昇率が2%に達したとの認識を示す方向で検討に入った、と報じている。早ければ今月の金融政策決定会合で判断するとしている。

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あとがき
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総務省より8月分の家計調査が公表されたが、予想通り消費支出はあまり良くない結果だった。

実質消費支出（前年比）は9カ月連続でマイナス圏を推移、前月比では2カ月連続のプラスとはいえ、ほぼ横ばい。過去2年間で最も低い状況が3カ月続いており、家計調査の二人以上世帯で見る消費の状況は低調。実際、消費は東日本大震災の年の8月の約28.2万円から2026年8月には約31.1万円へと、約10％増えている。しかし、この間の物価は約25%上昇しており、同じ物価にそろえると、足元の消費額は約24.8万円となり、15年前を約12%下回る。財布から出ていくお金は増えたのに、そのお金で買えるモノやサービスは激減している。

この間に調査方法などが変更になっているなど指摘はあれど、値上がりによる売上増＝消費が強くなっていること、と受け取るのは極めて危険。今回の結果を受けて総務省の担当者は、実質消費支出の減少について「豪雨や台風などの天候不順と言った特殊要因の影響が大きい」と説明しているが、理由はそれだけではない。

高市首相は先週の所信表明演説で「私が貫く志は、『経世済民（けいせいさいみん）』です。　世を経（おさ）め、民を済（すく）う。」と述べた。これを聞いて、力を持つ為政者が国を治め、民を救う様を連想し、個人的には違和感をおぼえたが、民を救うはずの政治が、民の我慢に救われているのならこの演説も空虚だ。

さて先週、金融庁がプルデンシャル生命保険及び、グループ会社のジブラルタ生命保険に対して保険業法に基づく一部業務停止命令を発出、保険の新規契約や販売（募集）業務を10月13日から、3カ月間停止させるとした。その理由はすでに報道されつくしているが、自社の営業社員らによる顧客からの不適切な金銭授受等が33年間の間1175件行われており、申告被害総額約62億円、関わった社員（元社員含む）は159人だったと公表した。なんともすごい規模である（褒めてない）。隣接業界にいたと言えばいたので、同社の独特な営業スタイルや人事制度、コンプライアンスやガバナンス面での脆弱性を感じてはいたが、まさかここまでとは…、とあらためて感じる。

今回行われていたことは、保険の無理な販売や説明不足、経済合理性のない乗り換えなどで、本来の業務の中で法を犯したという話ではなく、業務とは全く関係のない投資話やサービスにお金を投じさせたり、金銭の貸し借りをしたり・・・といったこれまでの金融機関の不祥事とは全くレベルが違う内容が目立った。正直ここまでやって免許停止にならないとすれば、何をやったら免許停止になるのか？と聞きたいレベルではある。

それでも3カ月の業務停止ですんだのは、他の保険会社でも似たような事案が出るなどしており、お取り潰しまでやったら保険業界がエライことになるからなのでは？という面もある。また、保険会社は保険販売をするというのは一つの側面で、資産運用会社のような一面も持っており、お取り潰しとなれば金融市場への影響も想定される。何より、米国の金融企業プルデンシャル・ファイナンシャル傘下というのは大きく、国内生保ならさっさとお取り潰しなっていてもおかしくないのではないだろうか。監督官庁も米国が相手となると踏み込めないのではないでしょうか、いやはや。

さて、この3連休は比較的良いお天気で過ごしやすい地域もおおかったのでは、と思いますがいかがお過ごしでしょうか？度重なる豪雨に見舞われた千葉県では、引き続きライフラインである鉄道の一部路線が運航できず路線バスが代行したり、この休みもご自宅などの後片付けに追われたりされていると伺います。心よりお見舞い申し上げます。

また、知り合いのネギ農家さんに聞いたところ、11月に収穫を迎える九条ネギなどは、今年の長雨で出来が悪く頭を抱えているとか・・・。厳しい暑さや大雨の影響はまだまだ私たちの生活を悩ませそうです。

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〇FRB高官発言

9月29日、NY連銀のウィリアムズ総裁がバッファロー大学でスピーチし、「FRBは9月のFOMCで政策措置を決定したため、（現在は）性急に行動する必要はない」とした上で「経済が自身の予想とおおむね一致する形で推移すれば、インフレ率を目標水準に速やかに戻すため、年内にあと1回の利上げを実施することが適切になる可能性がある」と発言した。

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あとがき
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先週、高市首相は日本テレビのインタビューに応じた。

その中で、インタビュアーが「2年間限定で税率を下げても、その分だけ商品の価格が下がらなければ、家計への恩恵は薄いのではないか。本当に暮らしは上向くのか」との問いを投げかけた。それに対して首相は、小売業者の団体からも一定の値下げを見込む意見が多く示されたと説明した。たしかにそこまでは分かる。ところが、問題はその先で、「減税後も昨日と同じ値段で売る店があれば、そのお店の風評にも関わる」と続けた。

なるほど、高市政権の政策効果の最後のひと押しは、世間の目ということらしい。

仕入値、人件費、物流費、電気代など、次々に上がるコストを前に、値上げをためらい、利益を削ってしのいできた店もあるだろう。その店主にしてみれば、ようやく一息つけるかと思ったところに、「お客さんが見ていますよ」と念を押された格好だ。もちろん、減税分が価格に反映され、家計が助かることは望ましい。しかし、税率が下がっても仕入値が上がれば、店頭価格が据え置きになることはあり得る。昨日と同じ値札でも、その裏の帳簿まで昨日と同じとは限らない。

高市氏は以前、食料品の消費税ゼロを「国の品格」と結び付けていた。生活に欠かせない食べ物で国民を困らせたくない。その志は理解できる。ただ、国の品格を掲げた政策の成否を、近所のスーパーの評判に預けるのは、少々荷が重くないだろうか？

そこで思い出すのが、日米交渉を担う赤沢大臣に伝えたという「私に恥をかかせるな」発言。今回、首相が小売店にそう言ったわけではないが、こうして二つの発言を並べると、あの言葉が全国津々浦々の商店のレジにまで届きそうな気味悪さがある。

「減税はこちらでやります。値下げはそちらでお願いします。世間も注目していますからね！」ということで、国の品格、首相の面目、店の評判という、ずいぶん大きなものが、一枚の値札にぶら下がっているものである。

さて昨日、セ・リーグで阪神の優勝が決定しましたが、これで2年連続です。マーケットには、阪神が優勝した年の日経平均は2ケタ上昇し、翌年も上昇するというアノマリーがあり、昨年はまさにその通りになりましたが、今年も期待できるでしょうか？

いよいよ今年も100日を切ったようで・・・早いですね。良い1週間、10月をお過ごしください。

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あとがき
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先週、8回目のトランプ・習近平との米中首脳会談が開催された。詳細は石井さんの世界情勢ブリーフィングをご覧いただくとして、筆者からは、まず短期的な市場インパクトに焦点を当てた解説を。

10年以上ぶりとなる習近平の訪米を、トランプは軍儀礼を交えた大仰な演出と、過去を引き合いに出す誇張気味の言葉で迎え入れた。今回の米中首脳会談は、貿易戦争停止を来年1月10日まで延長し、AIについては技術協力そのものではなく不測の事態に備えた政治的な連絡経路を新設するにとどまるなど、中身としては小粒な合意に終わった。

だが半導体とレアアースをめぐる力関係は、静かに傾きつつある。独自製造を進める中国にとって米国製半導体への依存は薄れる一方、物質資源であるレアアースは技術で代替できず、時間は中国側に味方する構図だ。台湾問題では、トランプは「独立反対」要請に沈黙を守りつつも大型の兵器供与を先送りする形で歩み寄りを示したが、第一列島線をめぐる緩衝地帯そのものは譲らず、「戦略的曖昧さ」は崩れなかった。

焦点はむしろ中東だろう。イランの原油輸出はほぼ中国に依存し、ホルムズ海峡通航船の多くもイラン・中国間のものだ。国連総会で「屈しない」と語ったペゼシュキアン大統領が、Foxでは「戦争終結の選択権は米国側」と譲歩めいた発言をしたのは、対米向けというより対中配慮のリップサービスと見るべきだろう。目立った大型合意がない中でも、市場はこれを楽観材料としてとらえリスクオンへ傾きやすいと思われるが、その代償はいずれ払わされることになるのではないだろうか。

さて、ここでは、White Houseで開催された米中首脳晩餐会について。

晩餐会はメラニア夫人が準備を主導。ホワイトハウスによれば、料理のテーマは「American ingredients with subtle Chinese influence（中国の影響をほのかに感じさせるアメリカの食）」だった。

乾杯用のスパークリングワインはSchramsberg（シュラムスバーグ社）のBlanc de Noirs（ブラン・ド・ノワール）だった。実は、このSchramsbergは以前も米中の晩餐会で登場したことがあるワイナリーで、1972年にリチャード・ニクソン大統領が中国を訪問した際、周恩来首相との「平和のための乾杯（Toast to Peace）」では「1969 Blanc de Blancs」を提供している。

同じワイナリーを53年ぶりに再登板させているが、1972年は白ブドウのBlanc de Blancs、今回は黒ブドウのBlanc de Noirsだったというわけだ。どこか両国の歴史を感じるこの演出は、米中の歴史に敬意を払っているようにも見える。

トランプ・習近平と同じテーブルについていたのが、イーロン・マスク、Appleのティム・クック、NVIDIAのジェンスン・フアン、AMDのリサ・スーという錚々たるメンバー。彼らが一堂に会する中で、習近平は、AIが「人間の管理下」に置かれるよう確保し、「責任ある大国」として行動すべきだとリスク管理を強調したのに対し、トランプは「調和、平和、成功」と包括的な言葉で応じるなど、やや噛み合っていない感がある。

しかし、互いに双方の未来に乾杯した。米中は異なる体制を持つが相互理解の中で「歴史的な転換点」に乾杯しているようにも見え、味わい深い。

さらに、中国文化で祝い・繁栄・幸運などを表す赤のテーブルクロスに赤い花（ダリアやラナンキュラス）をあしらい、細部にまで拘りを感じる。メニューは、前菜は黄色いズッキーニ、野生のキノコ、カリカリのパンチェッタで、メインディッシュはゴマをまぶしたスズキ、チンゲン菜の蒸し煮、焼きナス。デザートには、サワーチェリーのコンフィを添えたバニラ・クリームと、「ホワイトハウスで採れたハチミツ」で作られたアニス風味のアイスクリーム・・・という豪華なものだった（美味しそう）。

また、今回中国は、対米パンダ外交も行った。パンダ外交の始まりは第二次世界大戦中に遡る。日中戦争下で中国を支援していた米国への謝意を示すため、蒋介石夫人の宋美齢が1941年に2頭のパンダを贈ったと言われており、それがパンダ外交の始まりとも言われている。

Schramsberg、赤いテーブル、パンダ。53年前の米中融和を思わせる小道具が随所に配置された晩餐会だった。しかし、同じテーブルに座っていたのはAI、半導体、EV、スマートフォンという現在の米中覇権争いの主役たちで、1972年へのオマージュでありながら、2026年の米中関係が何を巡って争っているのかをこれほど分かりやすく映した晩餐会はないかもしれない。

さて、連休前からの大雨で関東地方、特に千葉県が大きな被害を被っています。土砂崩れや浸水の影響、さらに未だに停電になっている住戸が数多くあり、被害に遭われた方へお見舞い申し上げます。今週もお天気が下り坂のようですので、皆様くれぐれもお気をつけてお過ごしください。

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あとがき
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国内のインフレ指標などをみると、最近は事実としてインフレ率は落ち着いている。ただそれはガソリン補助金など政策的な効果によってインフレ率が抑えられているだけであって、根本的なインフレが収まっているわけではないので国民の物価高に対する不満は増しているように感じる。

おそらく国民が不満を抱いているのはインフレ率の伸びではなくて、コロナ禍前の物価を基準にした生活実感としての物価水準だろう。身近なところでは、800円だったランチが平気で1300円になっていたり、何だったらそのクオリティが落ちているといったところで、こういうのは物価高対策では下がることはない。

このコロナ以降のインフレ基調は多くの国で起こっている気がするが、日本の場合、主要通貨の中で最弱といった通貨安の影響がなんといっても大きく、国民が生活実感として安堵するには時間がかかりそうだ。

単なる嗜好品や贅沢品ならば買い控えれば済むことだが、定期的な更新による買い替えが必要なものの価格が重くのしかかってくるのはどうにかならないものかと思う。

例えば、PCやスマホなどがそれにあたり、スマホはもはや生活必需品になっており、持たない、持っていても動かなくなったら生活に支障をきたす。価格が高いから使うのを止める、とはならないから悩ましい。これらの価格高騰はメモリなどの部品の価格高騰もあるが、やはり円安要因は大きいだろう。いずれにせよ円安要因による物価高が生活に重くのしかかる状況はまだ続きそうだ。

そんな中で行われた日銀金融政策決定会合では利上げを決定したが、植田総裁が記者会見しているそばから円安が進んでしまった。質疑応答が続いている裏で片山財務大臣から「秩序ある為替市場の維持に取り組んでゆく」として、さらなる介入も躊躇しない旨のコメントが発せられるなど、日銀が動いてダメなら財務省が動くしかないという状況。

さらに、利上げをした日の夜、NY時間正午前には158円台まで円安が進んだため、ついに日銀・財務省はレートチェックを実施。円は一転、156円台まで急騰した。ベッセントからの外圧などに追い込まれて利上げしたのに、反対票が2票出てベッセント路線を否定、日銀が一枚岩でないことが露呈したことで円安を許し、円安牽制のレートチェック。この一連の動き、壮大なコントのようだと言ったら言い過ぎだろうか。

ベッセントも「サナエにリフレ派を外せと言ったら留任させるし、ウエダに利上げしろと言ったのに円安になる・・・？？」と困惑しているのではないだろうか。

そんな日米の政権の間で板挟みになっている植田日銀総裁、昨日9月20日がお誕生日だったとのこと。一日遅れですがおめでとうございます。大変な局面ですがどうかご自愛ください。

今週もここまでお付き合いくださいましてありがとうございました。

祝日を土日にくっつけたシルバーウィークなのに、台風と線状降水帯によって全国各地で大雨です。お出かけの方もそうでない方もくれぐれも気を付けてお過ごしください。

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